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招商银行:数据中心行业发展确定性高 2020是机遇之年

2019年IDC行业经营持续向好。龙头企业的IDC相关业务在2019年的收入和EBITDA均保持了两位数的增速,其中万国数据的收入和EBITDA增速分别达到了47.6%及77.2%。在收入快速增长的背景下,IDC行业的单机柜月租金保持相对稳定,体现了行业良性发展的态势。

下游需求旺盛,IDC行业2020年将稳健快速增长。澳门六星彩网站云计算和中大型企业是IDC行业的主要需求拉动力量,其中云计算行业长期发展空间巨大,中期人工智能、5G、物联网提升需求,短期的新冠疫情导致了在线办公等众多应用的迅速增加,长中短周期叠加需求确定性高;中大型企业的IT建设也将因疫情而进一步加速。我们预计IDC行业2020年将保持30%的较快增速。

2019年IDC行业融资环境改善明显,2020年将保持良好。2019年IDC企业万国数据、世纪互联、澳门六星彩网站的最新季度报告期的综合借贷利率相比2019Q1分别降低了0.6%、0.6%、0.8%、1.1%,下降明显。随着疫情影响导致市场利率持续低位,叠加市场主体对IDC行业认知的提升,IDC行业2020年的融资环境将保持良好。

2020年或将成IDC行业的资本开支大年。境外上市的万国数据、世纪互联2020年计划资本开支大幅增长,相比2019年增长约50%、100%。A股上市IDC企业也在积极布局机柜资源,计划未来3-5年内实现2~3的倍增长,部分公司计划2020年资源翻倍。

中央政治局常委会首次提及IDC,环一线地区或将成为主战场。3月4日的中央政治局常委会会议首次提及数据中心建设,更多将从供给侧对行业施加影响,以提升IDC的有效供给,满足下游需求。环一线地区需求旺盛,同时土地、电力资源相对一线更加丰富,有望得到政策支持,成为IDC行业未来的主战场。行业内龙头企业近两年也逐步加快了在环一线区域的布局。

业务建议。澳门六星彩网站我们维持之前深度报告的观点,2020年是银行布局IDC行业的战略机遇期,IDC企业将有很大的融资需求,并且处于长中短期叠加的良好周期,建议银行加大对于IDC行业的投放力度。项目投放上可对环一线区域更加关注,环一线将成为未来IDC行业争夺的重点地区,下游客户的认可度将不断提升,项目的稳定性和持续盈利能力将更有保障。

风险提示。宏观经济风险导致IT支出不及预期、政策推动不及预期、行业竞争加剧。

2019年IDC行业经营持续向好

截至2020年3月底,国内的龙头第三方IDC公司大多已披露了其2019年年度报告或业绩快报。报表显示,2019年国内第三方IDC行业发展速度快,发展质量高,未来长期成长可期。

1-1 龙头企业收入和利润保持快速增长

从收入和利润来看,除外,2019年行业内主要企业的营收和EBITDA都保持了两位数的增速。其中表现最为突出的是万国数据,2019年营收达到41.2亿元,同比增长47.6%,EBITDA 达到17.21亿元,同比增长77.2%。这种增长背后反映的是云计算以及信息化建设的旺盛发展,所带来的对于基础设施需求的持续拉动。

数据港增速较慢主要是因为杭州185数据中心因客户调整退租,如剔除该影响因素,公司2019年IDC营收同比增长20%左右。

图1:2019年IDC相关业务营业收入(亿元)

资料来源:Wind、招商银行研究院

图2:2019年IDC企业EBITDA(亿元)

资料来源:Wind、招商银行研究院

注:上述营业收入仅包含IDC业务收入

1-2 龙头企业单机柜价格和2018年保持相对稳定

而从价格来看,IDC行业单价保持稳定,根据公开披露数据,世纪互联2019年的单机柜月租金为8822元,相比于2018年的8457元上升了4.3%,变动幅度较小。而单机柜价格是行业价格的最重要指标,因此行业的价格趋势比较稳定。

澳门六星彩网站 从单位面积月租金角度去衡量,万国数据2019年单价保持稳定,相对2018年小幅下降,主要是因为其云计算IAAS客户的租赁需求大幅增加,租金相对较低。

图3:世纪互联单机柜月租金变动(元)

澳门六星彩网站 资料来源:公司公告、招商银行研究院

1-3 云计算等下游需求持续拉动,IDC行业2020年仍将快速增长

澳门六星彩网站 综合收入、利润和价格这几方面来看,IDC行业在2019年发展势头良好,我们认为这个趋势将在2020年继续保持。

云计算和中大型企业是IDC行业的主要需求拉动力量,其需求在2020年都将保持持续增长。

长期来看,云计算是一个发展空间很大,增长很稳健的行业,据信通院的预测,国内云计算市场空间在2020、2021年均将保持25%以上的增长。

图4:2015-2021年中国云计算市场规模(亿元)

澳门六星彩网站 资料来源:中国信通院、招商银行研究院

澳门六星彩网站 中期来看,未来1-2年人工智能、5G、物联网等技术的发展将加快云计算需求的增长。

澳门六星彩网站 短期而言,疫情导致了云计算众多下游行业需求的迅速增加,典型的如在线办公、视频会议、在线教育、在线诊疗等SAAS应用。

澳门六星彩网站 此次疫情时间跨度大、传染性强的特点使得大量企业开启远程办公模式, 2月5日,钉钉首次超过微信,跃居苹果APP免费排行榜第一,这是办公类应用产品历史首次,此外,排名第三、四位的同样也是云办公软件企业微信、腾讯会议。

澳门六星彩网站 视频会议是在线办公的重要补充,相关企业也借疫情的机会加快用户培育;

全国各地学校开学时间大多推迟到四月份及以后,在线授课在各地迅速推行,带动老师学生养成在线教育的长期使用习惯;

国家卫生健康委办公厅发布了《关于在疫情防控中做好互联网诊疗咨询服务工作的通知》,明确提出要大力开展互联网诊疗服务,主要在线诊疗平台的春节期间接诊量达到百万量级。

澳门六星彩网站 这些SAAS需求的增加直接带动了IAAS基础平台公司业务的增长,典型的如腾讯云平台春节期间每日紧急扩容百万台服务器,而这些IAAS平台公司业务的增长,将带来对基础设施层也即IDC企业需求的增加。

图5:下游需求向IDC企业传导

资料来源:招商银行研究院

在这个长中短,多周期共振的背景下,云计算对IDC行业的需求拉动在2020将稳健和强劲。

和云计算的SAAS应用类似,疫情同样对企业的信息化和数字化提出了更高的要求,导致中大型企业的IT建设进一步加速,也将增加对IDC行业的更多需求。

综合以上的需求分析,我们维持之前深度报告对IDC国内市场的预测,预计2020年将保持30%的快速增长。

图6:2016-2021年IDC国内市场规模及预测

澳门六星彩网站 资料来源:IDC圈、招商银行研究院

2020或将成为IDC行业资本开支大年

澳门六星彩网站 IDC行业前两年虽保持增长,但由于行业尚处发展初期,大部分从业企业的规模和综合实力有限,同时受限于2018年的宏观调控,市场融资难度加大,部分企业的发展出现波折。

展望2020,由于龙头企业实力的不断发展,市场融资条件的不断改善,我们可以看到业内优秀企业均在厉兵秣马,加速扩张,以加强自己的行业优势地位。综合以上信息,我们判断2020或将成为IDC行业的资本开支大年,是行业发展新的起点。

2-1 国内境外上市IDC公司资本开支计划大增

国内主要的境外上市IDC公司均披露了自己的资本开支计划,其中万国数据2020年资本开支预计将达到75亿元,相比2019年增长50%;而世纪互联2020年将达24~28亿元,相比2019年翻倍。

图7:2017-2020万国数据资本开支(亿元)

澳门六星彩网站 资料来源:Wind、招商银行研究院

图8:2017-2020世纪互联资本开支(亿元)

资料来源:Wind、招商银行研究院

2-2 A股上市IDC公司未来机柜数也将翻倍增长

A股上市公司未披露将来的资本支出计划,但也都在积极布局机柜资源,力争未来3-5年内实现机柜数目增长2-3倍,其中奥飞数据和计划在2020年实现机柜数目翻倍。

表 1:A股第三方IDC公司机柜数量及建设规划

资料来源:公司公告、招商银行研究院

2-3 行业融资环境改善,融资成本逐渐下降

澳门六星彩网站 国内的龙头IDC公司不约而同在2020年选择加大资本开支,加速扩张,有一个重要原因是行业融资成本的迅速下降。

自2019年初以来,IDC行业的融资环境明显改善,最新报告期的债权融资成本相比年初明显降低。其中万国数据、世纪互联、奥飞数据、光环新网的最近一季度综合借贷利率比2019Q1分别降低了0.6%、0.6%、0.8%和1.1%,改善十分显著。

图9:2019年IDC龙头企业综合借贷利率下降

资料来源:Wind、招商银行研究院

注:万国数据、世纪互联、奥飞数据的最近报告期采用2019Q4,光环新网采用2019Q3

澳门六星彩网站 2019年融资成本下降的主要原因是宏观利率环境的迅速改善以及金融机构如银行等对IDC行业认知的迅速提升。

澳门六星彩网站 展望2020,在国内外疫情影响下利率仍将维持低位;而随着数据中心纳入新基建战略,也必将进一步提升市场主体对于IDC行业的认知。因此我们认为IDC行业2020年的融资环境将持续良好,促进行业资本开支的增加。

环一线地区或将成为IDC行业主战场

3-1 中央政治局常委会第一次将数据中心提到战略定位高度

3月4日中共中央政治局常务委员会召开会议,指出要加快数据中心等新型基础设施建设进度,要注重调动民间投资积极性。这是数据中心建设首次在政治局常委级别会议上被提及。

会后发改委和工信部等国家各部委积极回应。其中发改委的表态较为密集,先后四次在不同场合提及数据中心建设;而工信部的表态相对更为具体,比如在《关于推动工业互联网加快发展的通知》中专门提到了工业互联网数据中心的建设。

表 2:中央政治局常委会提及数据中心建设及相关部门回应

资料来源:招商银行研究院

之所以这次领导层对于IDC行业如此重视,我们认为,一方面是因为IDC作为信息服务的核心基础设施,既可拉动投资,又对全社会生产生活有重要保障作用;另一方面是疫情的发生,更加凸显了IDC行业的重要性。

本次疫情期间,云计算的一些下游应用对于抗击疫情,保障社会生产生活的正常运转,起到了极大的意义。比如人工智能领域的人脸识别、智能语音、智能安防等应用,以及SAAS领域的在线办公、在线教育、在线医疗、在线买菜等应用,而这些应用的需求增长给上游IDC服务能力带来了极大的考验。

澳门六星彩网站 由于需求暴增,资源不足,导致多个重要应用服务能力下降甚至中断。阿里和腾讯作为国内IT服务能力最强的企业,在2月3日的在线办公首日,其旗下的钉钉和企业微信竟均发生宕机,随后阿里和腾讯进行了百万级服务器的扩容以紧急应对。中小型互联网企业的应用出现问题的情况则更多。

澳门六星彩网站 这些现象都更凸显了IDC行业对于信息技术乃至现代社会生活的重要基础保障作用。

3-2 供给侧改革环一线地区或将深度受益

中央政治局常委会对数据中心的重视我们认为更多将从供给侧对行业施加影响,因为IDC本身是一个非常上游的行业,政策的主要目的是通过提升IDC的供给,承接下游5G、云计算等需求的增长,以更好满足下游需求。

那么供给侧的提升将如何实施呢?在我们之前发布的《IDC行业报告——新一代信息技术的核心基础设施》中,我们对于行业的供给侧有过详细分析。我们认为IDC行业的供需结构区域分布不均衡,一线及环一线地区的IDC资源供不应求,而中西部地区供大于求。

图10:国内主要城市和地区的IDC机架供需情况(万)

资料来源:工信部、全国数据中心应用发展指引(2018)、招商银行研究院

因此要提升IDC产业的有效供给,可以从一线和环一线入手,我们认为环一线地区提升供给的可能性大幅超过一线地区,主要是因为:

1) 加大一线城市土地、电力等资源的供应,这种方式在实行上比较困难,因为一线城市的土地电力资源十分紧张,资源限制较大。

澳门六星彩网站 2)增加环一线地区的网络、土地、电力供给,在政策上给予支持。我们认为这种方式可行性较高,环一线地区具备相对更加丰富的土地电力资源。

澳门六星彩网站 因此我们认为,未来政策层面提高IDC产业供给能力的最合理方式,是在环一线地区增加对IDC企业的资源支持。因此行业内在环一线地区有提前布局和实施运营经验的企业会相对更为受益。

3-3龙头上市公司积极布局环一线地区

近年来行业对于环一线地区的关注明显升温,龙头企业也加快了在环一线区域的布局,其中北京周边地区的河北承德、廊坊、燕郊、张家口,上海周边的昆山、无锡、南通等都成为了热点区域。

我们可以看到,一些原有数据中心集中在一线城市的公司,也在迅速扩大自己在环一线地域的项目储备,如万国数据在廊坊和常熟等地,光环新网在燕郊、嘉定、昆山等地都在增加自己的土地储备和项目建设。

表 3:光环新网现有资源和储备资源分布

资料来源:公司公告、招商银行研究院

由此可见,随着一线城市资源的稀缺程度提高,环一线地区的重要性在逐步提高,成为了竞争的热点。

业务建议 

4-1 2020年是银行布局IDC行业的战略机遇期

澳门六星彩网站 2019年IDC行业经营向好,2020年初的新冠病毒疫情导致IDC行业的下游需求短期进一步快速增长,2020年或将成为IDC行业的资本开支大年,并迎来了一系列政策利好。

澳门六星彩网站 我们认为IDC企业在2020年有很大的融资需求,并且长中短期都有较好的发展前景。因此我们建议银行在2020年加大对于IDC行业的投放力度,积极争取优质企业或者优质区域的IDC项目的落地。

4-2  项目投放上可对环一线区域更加关注

IDC行业的传统经营重点是一线城市的资源,但随着一线城市资源稀缺程度不断提高,项目落地的竞争压力不断增大。无论是从行业客观规律,还是未来可能的政策推动出发,我们认为环一线地区将成为未来IDC行业争夺的重点领域。下游客户对优质环一线地区项目的认可度也会不断增加,项目的稳定性和持续盈利能力将更有保障。

因此我们建议在IDC项目投放上,可以对环一线项目更加关注。

风险提示

(1)宏观经济风险导致IT支出不及预期:受疫情影响,宏观经济下行明显,有可能影响到政府部门及企业的IT支出能力,传导至IDC需求减少。

(2)政策推动不及预期:IDC企业扩张涉及到土地、电力等稀缺资源的供应,政策支持对于IDC企业获取这些资源至关重要,若政策推动放缓,会影响到IDC企业的扩张成本和扩张速度。

(3)行业竞争加剧:IDC企业都在积极布局土地和项目资源,行业竞争加剧或将提高建设成本并降低IDC企业的盈利能力。

澳门六星彩网站 ——信息来自:招商银行

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